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摘要：12月30日，《对话老司基》栏目专访浦银安盛基金权益投资部总监助理杨岳斌，详解股票投资之道。 嘉宾简介：杨岳斌，英国伯明翰大学金融MBA，CFA；1994年至2001年任职于招商银行总行......

　　12月30日，《对话老司基》栏目专访浦银安盛基金权益投资部总监助理杨岳斌，详解股票投资之道。

　　嘉宾简介：杨岳斌，英国伯明翰大学金融MBA，CFA；1994年至2001年任职于招商银行总行营业部；2003年至2007年任职于招商银行总行公司银行部；2007年至2017年任职于兴全基金，历任行业研究员、基金经理助理、基金经理；2017年7月加入浦银安盛基金，担任研究部副总监，2019年2月起担任权益投资部总监助理。

　　问：欢迎浦银安盛基金权益投资部总监助理杨岳斌老师做客今日头条《对话老司基》栏目，有些基金经理采用直接选股方式投资，有些人则是用从上到下方式投资，作为具有多年从业经历的基金经理，你的投资理念是什么？你倾向于价值投资，换手率也比较低，你的投资风格是什么？

　　杨岳斌：各位网友大家好！我的选股标准是自下而上选择符合“幸运的行业+靠谱的团队+合理的价格”三好的投资标的。风格概括来说是行业适度分散，个股相对集中。

　　问：你有多年的投资经历，产品管理经验丰富，同时特别推崇巴菲特，你是如何理解价值投资的？

　　杨岳斌：经典的价值投资方法注重“三好学生”的标准：好行业、好公司、好价格。首先，得选择一个幸运的行业。要分析哪些行业是最有可能做大的，并且一定要将行业放在第一位去判断。

　　其次，要选择靠谱的管理层，也可以称为靠谱的团队或者企业家精神。因为优秀的管理层会做出一个又一个正确的决定。

　　最后，要选择合理的价格。以30%-50%的折扣来购买好股票，期货开户网，留下安全边际，然后等待价值实现。我们认为“期望净现值=上涨的概率*上涨的空间-下跌的概率*下跌的空间”，只有当期望净现值系统性大于0，该项投资的概率分布系统性偏向有利于投资者的时候，才是值得价值投资者出手的机会。

　　面对三好个股，我们需要等待好的机会集中投资，等待价值实现，并且要有延迟满足感的理念，而不是希望买的股票马上涨到位。我们认为，投资者应当不断地用真实的数据和事实去检验投资逻辑的先验概率，做出理性的判断，这是一个动态的过程。

　　问：你曾经提到运用ESG进行大概率的价值投资，你研究和判断一家公司主要从哪些维度出发？在你的标准中，长期预期较好的回报流如何界定，估值是否合理如何判断？如何在选股中融入ESG理念？

　　杨岳斌：ESG评级体系对于排查风险事件，提升公司财务表现有相当大的积极作用。价值投资的框架，结合ESG“负向筛选”的方法，大概率可以提高组合的投资胜率。

　　问：制造业是实体经济的支柱， 2019年12月中央经济工作会议定调2020经济工作，提出“推进传统制造业优化升级，打造一批有国际竞争力的先进制造业集群”。请问你明年对制造业看法？

　　杨岳斌：中期来看，经济周期初步企稳的迹象较为明显，尤其是一些中游制造业企业的高频数据显示，整个经济体增加投资和补库存的趋势明显。我们对于中国制造业在全球的竞争力很有信心，因为我们拥有全球最齐全和最完整的制造业产业链，制造业天生具有规模优势。但同时，随着中国经济结构转型的深化，制造业板块内部的分化也会加剧，相较于低端制造业，我们更关注具备核心技术竞争力的先进制造行业和龙头企业。

　　问：2019年是机构大年，A股市场上整体基金表现都不弱，那么这种情况是否会延续？你对明年市场的行情有什么看法或期待？如何看待明年一季度的行情？

　　杨岳斌：对于短期市场，我们不会轻易判断方向。但值得注意的是，当前核心资产的估值并不便宜，我们更加关注低估值板块的投资机会。

　　问：A股每年都会有一条投资主线，比如医药、消费等，请问明年的主线如何看待？

　　杨岳斌：客观而言，科技、消费、周期等板块中的优质品种在2019年都有较好的表现。市场在不同的阶段，都有阶段性表现较好的板块。拉长来看，以合理估值买入优质资产，同时注重安全边际，严控组合净值回撤，是我们追求长期优秀回报的较好方法。

　　问：近期有调研结果显示， 88%的受访基金经理认为2020年股票仍会有更好的投资机会，而相较美股和欧洲股市，基金经理更看好A股和港股。在热门投资板块方面，基金经理们看好汽车和先进制造、5G、人工智能三大板块。你如何看待先进制造业？

　　杨岳斌：中国过去十年培养了6000万本科生和450万研究生，2017年海归人数超过60万，为中国高端制造业崛起提供了大量高教育背景人才，中国的人口红利逐渐过渡到工程师红利。未来，中国制造正迈向中国智造，完备的工业化体系和配套产业链，为工程师红利快速成型提供基础。受益于科技赋能、内需扩大及核心资产的崛起，先进制造主题将是未来我国资本市场面临的重大机遇。

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