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摘要：截至目前，我国期货市场中，参与连续交易的商品期货品种达到44个。参与连续交易的商品期货品种数量增加，连续交......

　　截至目前，我国期货市场中，参与连续交易的商品期货品种达到44个。参与连续交易的商品期货品种数量增加，连续交易对期货市场将产生更大的影响。本文意在通过对比国内外连续交易的现状，研究连续交易对我国期货市场的影响，并对未来连续交易的发展提出思考。

　　国内期货市场连续交易的发展

　　连续交易也叫夜盘交易，是金融市场特有的一种交易模式。连续交易的交易时段一般是非一般工作时段，例如凌晨和夜晚。连续交易基于金融市场的电子交易，延长了电子交易的时间。目前，全球主要的期货交易市场均实施了连续交易，有些交易所上市的重要品种单日交易时间达到23个小时。

　　我国连续交易的现状

　　我国期货市场的起步和发展晚于欧美国家，连续交易的发展更是晚于其他金融市场发达的国家。因此，我国的期货交易和连续交易经历了曲折的过程，连续交易制度的实施更是经历了反复设计和多次测试。

　　1988年，第七届全国人民代表大会的《政府工作报告》指出加快商业体质改革，积极发展市场贸易，探索期货交易等金融市场改革方向。同年，期货市场研究小组成立，开始对我国期货市场建立的可行性进行研究。2000年，我国期货行业的监管部门和研究人员开始研究连续交易的可行性，对照国外连续交易的制度，提出了很多符合我国国情的连续交易方案。

　　2013年7月5日，黄金白银的连续交易顺利开启，为我国期货市场连续交易的探索做出了巨大贡献。之后，依据上期所的经验，交易所纷纷开始对连续交易的探索，并陆续推出参与连续交易的期货合约。截至2019年年初，三大商品期货交易所上市交易的51个商品期货合约中，参与连续交易的品种共计44个。

　　国内外连续交易对比

　　我国的期货市场刚刚进入高速发展阶段，目前的交易制度和上市品种及品种的交易时间需要不断根据市场反馈进行优化。通过对比国内外期货市场的连续交易制度，可以发现，我国期货市场的连续交易与国外的期货市场的连续交易存在一定差异。

　　其一，期货品种交易时间的差异性。

　　国外期货市场中上市交易的商品期货，交易时间的起止存在非常大的差异。同一国家的不同交易所间，品种交易时间也有很大区别，甚至同一交易所上市的同类合约中，期货合约的交易时间也有不同。CME肉类期货上市时间为每日08:30—13:05，仅参与日盘交易，不参与夜间连续交易。但是，同一交易所上市的牛奶期货，交易时间为17:00—次日16:00，每个交易日交易时长达到23个小时。ICE上市的可可期货与咖啡期货同属于软商品期货，虽然交易结束时间为13:30，但是开始时间相差30分钟。可可期货交易开始时间为4:45，咖啡期货交易开始时间为4:15。同一交易所上市的橙汁期货，交易时间却为08:00—14:00。

　　深入研究这些品种的特性可以发现，交易时间个性化的期货品种，多数具有保存期限较短、运输半径较小、参与交易的群体较为独立等特点。国外期货交易所会根据品种的现货交易特点，对连续交易时间进行调整，进而实现交易所和交易商的收益和成本配比最优化。在我国期货市场中，绝大多数农产品期货、化工品期货和黑色系期货的交易时间基本相同，个性化程度较低。相对于国外的期货交易所，我国参与连续交易的期货品种的交易时间，存在着优化空间。

　　其二，期货合约交易时间的统一性。

　　国外期货市场中，同一交易所上市的属性相近的期货合约的交易时间，基本相同。CBOT上市的农产品期货合约， NYMEX上市的油品合约，LME上市的有色金属和贵金属合约，交易时间完全相同。这样的时间设计既能增加品种的聚集效应，为期货交易所在参与对应的行业定价中获取有利地位，又能增加同属性品种之间的套利机会，使期货合约能够更好地完成价格发现功能。我国期货市场虽然发展较晚，但目前上市的合约覆盖面较广，基本涵盖了国民经济生产中各行业的原材料、中间品和产成品。而在某些行业中，期货合约的连续交易时间依然存在调整的可能。PTA和乙二醇需求绝大多数来自聚酯生产企业，但两种商品期货的交易合约在经过调整后，依然存在不匹配的时段。

　　其三，国际化品种交易时间与国外市场的重合度。

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