我国经济下半年总量逐季回升仍是主基调

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摘要：谈及本年的经济基本面，我国经济下半年总量逐季上升仍是主基调，二次探底的可能性不大，未来市场可能更多重视经济增速斜率或许结构的问题。第一个是赢利分配的结构问题。由于......

　　谈及本年的经济基本面，我国经济下半年总量逐季上升仍是主基调，二次探底的可能性不大，未来市场可能更多重视经济增速斜率或许结构的问题。第一个是赢利分配的结构问题。由于工业赢利总盘子从2013年后就基本稳定不再扩张了，蛋糕在上中下游的分配就变得格外重要，这关系到职业层面的赢利实现。虽然全体经济是维持复苏的节奏，由于前两年上游的投资持续增长，但是产能利用率不高，议价才能有限，中下游工业企业的赢利可能会更好于上游。第二个是不同企业的结构问题，和此前的供应侧变革不同，本次疫情对一切企业的影响都是无偏向性的。疫情下，民营企业显示船小好掉头的决议计划灵敏优势，赢利率韧性极强。第三个是消费的结构问题。从本年疫情对消费的影响来看，限额以上消费如医疗、教育等范畴，会得到很快修正；限额以下的商品消费依然偏弱，消费的分解格式可能会连续。详细来看，限额以上消费5月同比增速为5.56%，已经修正到高于2019年均值的方位；而限额以下消费很难得到政策的精准扶持，消费修正相对缓慢。考虑到餐饮受疫情冲击较大，即使去掉餐饮，5月同比增速也仅为-2.65%。第四个是价格的结构问题。本轮疫情关于物价的冲击，不是需求全方面遇冷，限制价格全体下行，而是呈现出必定的价格分解。下半年需要把握三个微观博弈的演化：利率中枢上升对生长股估值限制与海外科技股创新高对估值提高的博弈、中美关系不确定性对危险偏好按捺与经济修正对危险偏好提高的博弈、全球疫情的不确定性与货币政策观察期的博弈。