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摘要：到5月21日，上证综指、沪深300指数、上证50和中证500指数跌幅分别为5.60%、6.30%、6.98%和5.61%。商场的主要矛盾点集中于外部危险不确定性及国内宏观经济数据再度下滑。商场心情全体偏慎......

　　到5月21日，上证综指、沪深300指数、上证50和中证500指数跌幅分别为5.60%、6.30%、6.98%和5.61%。商场的主要矛盾点集中于外部危险不确定性及国内宏观经济数据再度下滑。商场心情全体偏慎重，不过通过4月底至5月中旬指数的回调，A股估值再度修正至时机区域。首要，影响商场的最主要要素即外部危险的不确定性。外部危险包括全球地缘政治危险加剧，导致全球避险心情较一季度显着上升。其次，影响商场的国内要素即国内宏观经济数据再度下滑。从拉动经济的三驾马车来看，固定资产投资、社会消费品零售总额同比增速均回落，且部分回落超商场预期，经济仍高度依赖房地产和基建投资，显现国内需求疲弱，经济仍旧面对着较大下行压力。在以上背景下，A股受到了较大的资金压力，到5月21日，北向资金累计净流出为387.62亿元，创有数据以来新高，显现外资对A股投资热心降温。不过，A股所面对的资金压力将有所缓解，一方面，5月首周公开商场净投进500亿元，5月14日投进了2000亿元MLF，超量续作到期MLF，投进必定的增量流动性。另一方面，5月28日，MSCI将A股纳入因子从5%进步至10%，商场估计将带来约200亿美元资金，同时有望促进北向资金流入，关于短期资金流出不易过度悲观。另外，通过观察估值改变，我们看到指数通过4月底和5月以来的调整，从头进入了估值底，据我所测算的全A指数估值来看，估值水平为18.14，现在已接近时机值区域，有着较大的向上空间，安全边际较前期得到了显着提升。就期指而言，三组期指的当月合约均转为贴水结构。