股指连续反弹之后存在回调压力

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摘要：上星期五央行实施定向降准，估计释放4000亿元长时间资金，而在降准同时，央行在2008年之后首度下调超量存款准备金率，并将该利率下调至活期存款利率的水平，后者超出市场预期。......

　　上星期五央行实施定向降准，估计释放4000亿元长时间资金，而在降准同时，央行在2008年之后首度下调超量存款准备金率，并将该利率下调至活期存款利率的水平，后者超出市场预期。而此次超量存款准备金率的下调有两大布景：一是央行副行长刘国强近来表示存款基准利率是压舱石，调整这一利率需求考虑物价和大众的感受，于是短期内很难看到存款基准利率下调的行动。在此布景下，中小银行负债本钱居高不下，净息差难有下行空间，于是迫切需求方针改进中小银行的惜贷倾向。二是海外疫情继续发酵之际，海外收入占比较高的电子、家电等细分职业，其成绩难免受到冲击，新订单削减之际，稳经济的重担转向稳内需，于是需求有降本钱的行动出炉，以此鼓励实体企业复工复产。回溯2008年9月之后的行情，A股与美股相关度在2008年10月之后逐渐下降。其时两者相关度下降的契机有两个，一是美元荒现象得到了缓解，美元指数阶段见顶，二是当年国内推出了四万亿元的财政影响方针。在此之后，2009年1月的发电量以及信贷数据先后验证了方针的强度。于是理论上，若全国两会有超预期的财政方针出炉，并能从数据上印证内需的改进，A股存在回转的或许性。而另一层契机需求调查外贸环境的修正程度。本轮投资者慎重的诱因在于疫情分散之下，内需的修正起伏或许无法掩盖外需的恶化程度，于是资金倾向下降仓位。但若结合国内的经验，疫情顶峰之后1个月企业将逐渐复工复产，若未来海外确诊人数呈现拐点，外贸订单修正预期也将逐渐计价至股市，此刻基本面修正预期或许成为主导逻辑。咱们主张投资者重视国际航班数量、国际运价指数等或许反映外贸修正的数据改变。市场方面，全球股市集体反弹，A股跟从，风险资产定价机制得到修正，市场进入理性投资阶段。国内外宏观经济预期下滑的局势下，预期市场买卖偏慎重，股指接连反弹之后，存在回调压力。